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上市研究 | 国产GPU双雄（沐曦、摩尔线程）上市给创业者带来信心与希望

2026年02月02日

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陈维良带领的沐曦集成电路上市当天市值突破3000亿，张建中创立的摩尔线程市值更一度冲上4400亿，而他们都只是在2020年才成立的公司。炙热的投资回报，让无数创业者与投资人夜不能寐，也让我们重新审视创业的本质——不仅要勤奋，更要把握时代的脉搏与技术的风口。

1、风口的诞生

2025年6月30日，中国资本市场记录下历史性的一幕：摩尔线程和沐曦股份同日递交科创板招股书。这两家被誉为“国产GPU四小龙”的明星企业，将在接下来的数月里，以惊人的速度冲刺IPO，并最终双双成为市值数千亿的行业巨头。

这不仅是两家芯片公司的高光时刻，更是资本市场对中国自主算力产业链的一次集中认可。更值得关注的是，政策为这种爆发力提供了制度性支持。就在同年6月18日，中国证监会主席宣布重启科创板第五套标准，这意味着未盈利但具备高成长性的科技创新企业再次获得了宝贵的上市通道。

这套标准主要针对的正是生物医药、半导体等需要长期高投入、难以短期盈利的硬科技领域。政策绿灯之下，硬科技企业上市进程显著加快，资本市场对战略性技术的倾斜力度可见一斑。

2、崛起的逻辑

两家公司的崛起并非偶然，背后有深刻的时代逻辑与产业规律。摩尔线程与沐曦都诞生于2020年，但它们的创始人背景却截然不同，这预示着不同的战略路径。

摩尔线程由英伟达前全球副总裁张建中创办，走的是“全功能GPU”路线，产品覆盖从政务、企业智算到个人消费的多层次应用场景，其战略如同“瑞士军刀”般广泛。

沐曦集成电路则由陈维良创办，联合AMD前科学家彭莉和杨建，专注于“高性能通用GPU”，聚焦于科研、金融、交通、能源等垂直行业，战略更像“手术刀”般精准。

尽管路径不同，但它们都面临一个残酷的现实：GPU研发属于“高投入、长周期、高风险”的“三高”领域，一次流片成本可高达数亿元，且需持续迭代架构。

据相关数据显示，过去三年，摩尔线程的研发支出约为38.10亿元，是累计营业收入的六倍多；沐曦股份整体规模较小，但三年累计投入也高达22.5亿元，是营收的2.8倍。

3、资本的抉择

资本市场的热情最终在2025年底达到顶峰。12月5日摩尔线程率先登陆科创板，以“国产GPU第一股”身份开盘即暴涨468%，市值一度突破4400亿元。而沐曦紧随其后，于2025年12月17日正式在科创板挂牌，开盘暴涨568%，市值迅速突破3000亿元。这意味着短短半个月内，科创板就诞生了两个千亿级别的超级IPO。

两家公司的投资方名单都令人咋舌。摩尔线程汇聚了腾讯创投、招商局创投、深创投、红杉资本等顶级机构。

沐曦的股东阵容同样强大，超过100家投资机构参与了这场盛宴，包括红杉中国、经纬创投、中国国有企业结构调整基金等知名机构，甚至吸引了“超级牛散”葛卫东的加入。

正是这些资本的支持，让两家公司在巨额亏损的情况下仍能持续投入研发，最终走到了上市的里程碑。资本的选择，再次印证了硬科技赛道的巨大吸引力与价值。

4、给创业者的启示

对于广大创业者而言，摩尔线程和沐曦的爆火上市带来了深刻的冲击与警示。

第一个启示是，赛道选择的决定性作用。GPU领域之所以能够诞生如此高市值的公司，核心在于其处在人工智能与算力需求的绝对风口。中国90%的高端GPU依赖进口，若替代率从10%提升至30%，将打开36亿美元的市场空间。

第二个启示是，技术背景与团队的重要性。摩尔线程创始人张建中曾是英伟达全球副总裁，沐曦创始团队则几乎全部来自AMD。深厚的行业积累与核心技术能力，是他们在激烈竞争中脱颖而出的关键。

第三个启示是，长期主义与耐心的重要性。尽管成立仅五年就成功上市，但两家公司至今都未实现盈利。摩尔线程近三年累计亏损约50亿元，沐曦股份近三年累计亏损约30.5亿元。但资本市场依然给予高估值，看重的是它们的技术壁垒与未来成长潜力。

第四个启示是，资本市场的放大效应。科创板为硬科技企业提供了前所未有的上市通道与估值溢价。重启的第五套标准更是为未盈利但具备高成长性的企业打开了大门。这对于创业者来说，意味着只要选对赛道、掌握核心技术，即使暂时亏损也有机会获得资本市场的认可。

5、聚焦与创新

创业者如何将有限的时间精力投入到最好的科技爆发项目上？摩尔线程和沐曦的成功提供了几个可借鉴的思路。

首先，要敢于进入国家战略需要的“硬科技”领域。当前中国正面临关键技术的“卡脖子”问题，从芯片、操作系统到高端装备，每一个领域都蕴含着巨大的创业机会。选择这类赛道，不仅符合国家发展方向，也能获得政策与资本的双重支持。

其次，要构建强大的技术护城河。摩尔线程自主研发的MUSA架构兼容英伟达CUDA生态，沐曦则专注于高性能通用GPU的核心技术突破。只有掌握核心技术，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

第三，要精准把握商业化节奏。尽管技术是基础，但商业化能力同样重要。摩尔线程已实现从AI智算到消费端产品的全场景覆盖，沐曦则通过聚焦垂直行业应用场景，实现了快速收入增长。技术实力与商业化能力的平衡，是企业可持续发展的关键。

融资的闸门早已打开。据统计，摩尔线程与沐曦的投资方合计超过百家，几乎囊括了中国所有知名的VC/PE机构。在政策与资本的合力助推下，科创板已成为硬科技创业者的主战场，也成了检验创业者选对赛道、用好资源的试金石。

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